O que o amigo americano exportou...

Os mercados de capitais estão sob pressão.

Hoje, na berlinda, estará o alemão.

As ondas de choque vão propagar-se a nível planetário com impactos negativos nos quatro continentes.

A operação de salvamento do conglomerado financeiro germânico HRE/ Hypo Real Estate tem que ver com a confiança no sistema, a sua capacidade para absorver riscos e evitar rupturas nos segmentos do mercado de dívida.

Na Alemanha, um deles - Pfandbriefemarkt - está avaliado por várias instituições em EUR 900 mil milhões/bilhões (mm/bi). Este mercado transacciona títulos de dívida caucionados.

Centenas de bancos e seguradoras participam nele através de múltiplas operações de refinanciamento.

Governantes e banqueiros sustentam que a falência do grupo HRE é susceptível de desencadear turbulências desestabilizadoras.

Só aquela instituição é responsável por quase 15% daquele segmento, um dos mais volumosos a nível mundial.

Durante décadas o Pfandbriefemarkt foi considerado seguro e moderadamente especulativo. O Estado alemão, as federações e as autarquias, para além das empresas e outras instituições, emitem garantias sobre operações financeiras recorrendo a estes instrumentos derivativos de dívida.

Até agora foram usados pelos investidores como uma aplicação à prova de bala.

No final do período de maturidade de cada título, desde a 2.ª Guerra, não foi registado um incumprimento.

Para o mercado era uma aplicação segura.

Esta confiança está agora em risco.

Boa parte dos títulos hipotecários emitidos pelo Hypo Real Estate foram usados em «securitizações» de alto risco, importadas e reexportadas em modelos anglo-americanos de produtos estruturados - CDO’s, ABS’s, MBS’s, SIV, Jumbo, etc.).

A orgia subprime lançou uma núvem de suspeição sobre a sua segurança e sustentabilidade. A intervenção do governo alemão e da indústria financeira na salvação do moribundo HRE, tem que ver com isto.

O governo de Berlim considera estratégico não deixar secar um mercado eficaz, que vale quase um milhão de biliões - um trilhão - de euros.

Mais.

A Sra. Merkel garantiu a segurança dos depósitos através da emissão de uma garantia federal no valor de EUR 568 mm/bi.

A intervenção estatal é feita através de títulos e não de dinheiro fresco.

Se adicionarmos àquele valor, 49% dos EUR 50 mm/bi concedidos para evitar a falência do HRE, temos que o Estado alemão, durante um fim-de-semana, passou a ser responsável por dívidas superiores às cobertas pelo Plano Paulson norte-americano.

Mais concretamente, Berlim assumiu o risco de cobrir o equivalente a USD 804 827 milhões (EUR 593 mm/bi).

Em 2009, é provável que encargos do mesmo tipo sobrecarreguem ainda mais o já stressado orçamento alemão. Ninguém sabe ao certo. Os prognósticos são reservados.
Certo é que, o caso Hypo Real Estate equivale apenas a um problema, protagonizado por uma instituição.

Como vai ser quando outros operadores, de dimensão idêntica, forem atingidos?

O governo da Sra. Merkel vai emitir mais garantias?

E quando for necessário o dinheiro para liquidar as dívidas?

Vai emitir mais dívida pública? Mas, não existe um Pacto de Estabilidade e Crescimento que limita a capacidade de endividamento dos Estados membros da UE?

Ou será que os políticos alemães vão adoptar a modalidade norte-americana de “pedir” ao banco central que ponha as rotativas a trabalhar a todo o gás para emitir mais papel-moeda?
Como se trata da divisa comum aos Estados da Zona Euro, estas são questões que justificam a reacção de pânico de muitos depositantes que, este fim-de-semana, sacaram tudo o que podiam das suas contas.

O movimento só parará quando regressar a confiança nas instituições. A crise de confiança institucional é a quadratura do círculo.

Nela tropeça a chanceler federal, Angela Merkel.

Se cair, vamos todos atrás.
MRA Dep. Data Mining
Pedro Varanda de Castro