Não há razão para festejos

"O mercado interno europeu não funciona em pleno por falta de ajustamento do lado da procura. Mas não só.

O facto de termos um mercado único imperfeito impede o ajustamento do lado do produto, ao passo que o ajustamento do lado do mercado laboral é inviabilizado pela ausência total de integração de mercado.

Seria de esperar que os trabalhadores alemães procurassem melhores salários fora do país, mas isso não tem acontecido porque o mercado laboral europeu continua muito fragmentado - o que significa que a moderação salarial na Alemanha pode não ser corrigida durante um longo período de tempo.

Tudo isto nos diz que os desequilíbrios entre os países da zona euro não só vão persistir como vão, muito provavelmente, acentuar-se, dificultando ainda mais o ajustamento económico em Espanha, Portugal e Grécia. Do ponto de vista alemão é uma estratégia que fomenta o crescimento a curto prazo, na prática, porém, é uma "tentativa de empobrecer o vizinho" (‘beggar-thy-neighbour'). O crescimento económico da Alemanha é, pois, consequência da desvalorização real e não da produtividade.

Embora preveja que a economia alemã tenha melhor desempenho do que a média dos países da zona euro, não posso deixar de sublinhar a importância de manter uma certa perspectiva e não tirar conclusões falsas sobre a taxa média anual de crescimento de 9% no segundo trimestre. Analisando o período desde o início da crise financeira, verificamos que o desempenho económico da Alemanha tem sido anémico. Se compararmos os níveis do PIB da Alemanha e dos EUA desde a crise, constatamos que os EUA superaram largamente a Alemanha durante esse período. Uma situação passível de ser revertida se houvesse uma recaída na recessão (‘double-dip') por parte dos EUA, mas o melhor neste momento é partir do mesmo pressuposto que a ministra francesa das Finanças, Christine Lagarde: a Alemanha está a recuperar rapidamente este ano porque contraiu mais depressa no ano passado, quando o PIB caiu cerca de 5%.

O desempenho da economia alemã vai estar intimamente ligado à economia global devido à forte dependência das exportações, mas não poderá manter as recentes taxas de crescimento quando os EUA caminham para uma nova desaceleração. Para tal, a procura interna teria de aumentar súbita e rapidamente, e não vejo como isso possa acontecer.

Nos próximos anos, o desempenho da economia alemã vai, com toda a probabilidade, melhorar face à média da zona euro, apesar da actual vaga de entusiasmo ser algo exagerada. Mas o verdadeiro perigo - para a zona euro e, em última estância, para a própria Alemanha - são as tensões resultantes da política de desvalorização real. Não imagino como a Europa do Sul pode, alguma vez, reverter totalmente os maus alinhamentos na taxa de câmbio real. Além disso, não se vislumbram suficientes sinais de reformas no produto e nos mercados laborais da União Europeia para garantir o funcionamento efectivo dos mecanismos de ajustamento económico.

Por outras palavras, a pujança económica da Alemanha, além de persistente e tóxica, será, muito provavelmente, inexequível a longo prazo."

Wolfgang Münchau